Investițiile lunii Decembrie 2025

Our favorite holding period is forever. - Warren Buffett

Pentru cei care abia încep să citească blogul, aventura noastră a început aici.
Despre strategiile de investiții am scris aici și aici.

---

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 35.15 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1269.47 lei.

Toate cele 17 companii din BET care nu raportaseră în Octombrie, au raportat rezultatele pe 9 luni. Despre SNP, BRD și TRP am scris luna trecută.

TLV – venituri în creștere cu 17.1%, profitul în scădere cu 17%, dar de fapt profitul din operațiuni este mai mare decât anul trecut, respectiv trimestrul 3 din anul trecut a fost puternic afectat de câștigul extraordinar din achiziția avantajoasă a OTP. Per total cifrele arată excelent și sunt șanse să-și depășească bugetul.
Multiplii: P/E 7.89, P/Bv 1.65

H2O – venituri în scădere cu 7%, profitul în scădere cu 34%. Într-adevăr, profitabilitatea e în revenire după iulie, în schimb mă îngrijorează că face asistență socială pe banii acționarilor, oferind un preț pentru consumatorii casnici cu mult sub prețul celorlalți competitori și chiar sub prețul propriu de achiziție din piață.
Multiplii: P/E 19.01, P/Bv 2.62, EV/Ebitda 13.41

SNG – venituri în creștere cu 7.42%, profit în creștere cu 7%. Compania pare că a reușit să oprească declinul producției pentru moment și continuă investițiile.
Multiplii: P/E 11.21, P/Bv 2.37, EV/Ebitda 9.11

TGN – venituri în creștere cu 140%, profit în creștere 471%, majoritatea acestui profit s-a realizat în T1, dar și T3 a fost destul de bun, ținând cont că de obicei lunile mai calde au o profitabilitate mai redusă pentru companie.
Multiplii: P/E 12.39, P/Bv 2.41, EV/Ebitda 12.39

DIGI – venituri în creștere cu 16.25%, profit în scădere cu 92%. Compania investește mult în dezvoltare, fluctuațiile de profitabilitate sunt normale, mai ales dacă vinde câte o bucată din rețea, cum a făcut-o anul trecut.
Multiplii: P/E 17.34, P/Bv 1.57, EV/Ebitda 16.98

EL – venituri în creștere cu 20.9%, profit în creștere cu 177.7%. Deși compania pierde clienți, ritmul de scădere al clienților este mai mic decât ritmul de creștere al veniturilor. Cum am anticipat, compania a avut un trimestru bun după ridicarea plafonării prețului.
Multiplii: P/E 9.18, P/Bv 1.29

M – venituri în creștere cu 19.5%, profit operațional în creștere cu 7.69%, pierdere la final de 9 luni deoarece euro a crescut și au reevaluat niște credite denominate în euro, dar profit pe ultimele 3 luni. De asemenea, afectată negativ de impozitul minim pe cifra de afaceri, compania plătind 19 milioane impozit la 12 milioane profit brut, o aberație cum doar la noi poate fi.
Multiplii: P/Bv 9.69, EV/Ebitda 16.27

SNN – venituri în creștere cu 22.9%, profit în creștere cu 26.6%. Pozitiv impactată de liberalizarea prețurilor energiei electrice. Riscul cel mai mare îl reprezintă retehnologizarea planificată pentru anul viitor.
Multiplii: P/E 7.84, P/Bv 1.20

TEL – venituri în creștere cu 2%, profit în scădere cu 56%. Compania a avut o pierdere mare pe segmentul de activități cu profit zero, deci cel mai probabil va primi o compensare pozitivă în următoarea perioadă de reglementare.
Multiplii: P/E 13.96, P/Bv 0.89, EV/Ebitda 11.56

FP – în cazul Fondului Proprietatea, rezultatele curente nu sunt neapărat relevante în analiză; ceea ce este important sunt rezultatele companiilor din portofoliu, care la rândul lor vor afecta VUAN (valoarea unitară a activului net). Cea mai importantă companie din portofoliu, Aeroporturi București, are o creștere a profitului cu 32% față de anul trecut. Pe de altă parte, Portul Constanța a venit cu o scădere de 29%, Salrom cu o scădere de 40%. Per total, VUAN a rămas oarecum constant la 0.6851 pentru luna octombrie, cu un pic de scădere din cauza dividendului de 0.0123 lei.

ONE – venituri în creștere cu 15%, profit în creștere cu 18%. Segmentul lor este mai puțin afectat de creșterea TVA din august. Să vedem rezultatele alegerilor din București, s-ar putea ca acestea să avantajeze dezvoltările noi.
Multiplii: P/E 7.19, P/Bv 0.82, EV/Ebitda 8.88

AQ – venituri în creștere cu 17.37%, profit în scădere cu 59.4%. Puternic impactați negativ de modificările fiscale, așa cum am anticipat; pe de altă parte, eliminarea impozitului minim pe cifra de afaceri ar fi benefică pentru anul viitor.
Multiplii: P/E 24.56, P/Bv 3.22, EV/Ebitda 13.53

ATB – venituri în scădere cu 4%, profit în scădere cu 52%. O perioadă mai dificilă pentru companie, probabil va trebui să gestioneze mai bine cheltuielile, care au crescut cu 7% în contextul scăderii veniturilor.
Multiplii: P/E 28.26, P/Bv 1.74, EV/Ebitda 16.41

PE – venituri în creștere cu 40%, profit net în creștere cu 59%. Am considerat ca relevant profitul normalizat, dat fiind ciclicitatea și reglementările. De la începutul lui August au scăzut veniturile reglementate din Republica Moldova; pe de altă parte, liberalizarea prețurilor energiei electrice de la noi a anulat o parte din acest efect negativ. Compania investește agresiv în dezvoltare și extindere chiar și în afara granițelor.
Multiplii: P/E 6.24, P/Bv 1.00, EV/Ebitda 6.9

TTS – cifră de afaceri în scădere cu 16.4%, pierdere în continuare, dar ultimul trimestru a fost profitabil. Începe să dea semne de redresare, dar contextul este în continuare dificil.
Multiplii: P/Bv 0.97, EV/Ebitda 12.34

SFG – vânzări în creștere cu 0.7%, profit în scădere cu 40.1%. Un trimestru 3 solid, chiar dacă cheltuielile în restaurante scad când oamenii încep să fie mai prudenți din cauza dificultăților economice.
Multiplii: P/E 24.71, P/Bv 10.12, EV/Ebitda 8.89

WINE – venituri în creștere cu 15%, profit net în scădere cu 17%. O mare parte din scăderea profitabilității este cauzată de deprecierea valutelor principale folosite de ei în raport cu euro. Odată cu intrarea Maspex în acționariat, mă aștept să se deschidă noi piețe și, pe termen mediu și lung, compania să aibă performanțe foarte bune. Problema pe care o văd pentru portofoliul fetelor este că sunt șanse mari să părăsească indicele BET în favoarea celor de la Cris-Tim, dar vom face rebalansarea în momentul când va fi necesar.
Multiplii: P/E 14.83, P/Bv 1.85, EV/Ebitda 14.36

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, în luna Noiembrie a primit 8.24 lei dividende de la ONE și 31.37 lei de la FP. Cu banii rămași în cont luna trecută (17.47 lei), în total am avut la dispoziție 1326.73 lei pentru luna aceasta. Dividendele în valoare de 148.26 lei de la SNP au intrat azi, dar prea târziu ca să mai conteze pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 1419 acțiuni la Omv Petrom (SNP), cu un cost mediu de 0.9305 lei ajungând astfel la un preț mediu de 0.7258 lei (anterior 0.69 lei). În portofoliu au mai rămas 151.23 lei cash care include și dividendele de la SNP. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, în luna Noiembrie a primit 33.05 lei dividende de la ONE și 49.22 lei de la FP. Cu banii rămași în cont luna trecută (18.56 lei), în total am avut la dispoziție 1370.30 lei pentru luna aceasta. De asemenea dividendele în valoare de 47.64 lei de la SNP au intrat azi, dar prea târziu ca să mai conteze pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna Decembrie sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 731 acțiuni la Aquila (AQ), cu un cost mediu de 1.372 lei ajungând astfel la un preț mediu de 1.2178 lei (anterior 1.1378 lei). Luna trecută am scris că trebuia să cumpăr acțiuni la FP, dar nu am avut voie; uite că am ratat o creștere destul de importantă a acțiunii și, între timp, AQ a scăzut sub FP ca pondere în portofoliu. Piața încă o dată demonstrează cât de imprevizibilă poate fi pe termen scurt. Piața încă odată demonstrează cât de imprevizibilă poate fi pe termen scurt. În portofoliu au mai rămas 412.20 lei cash, incluzând dividendele de la SNP. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Vă doresc Sărbători Fericite și un An Nou prosper!